1. 品種邏輯

周內(nèi)新增多套電石法檢修裝置，加之前期多數(shù)檢修未恢復，整體開工下滑，但考慮到下周無檢修計劃，仍定性供應為充足。

地產(chǎn)托底政策和旺季發(fā)揮效應，需求有所好轉(zhuǎn)，多個領域開工均上行。供需結(jié)合來看，改善有限，庫存仍居于高位。

化工煤供需偏緊，支撐蘭炭、電石等下游品種，原料端短期無大跌風險。低利潤現(xiàn)狀無改善，被高成本和弱供需持續(xù)擠壓，支撐作用還是看原料表現(xiàn)。進出口無明顯變動，理論出口存微利，但實際無成交量。

觀測跟蹤發(fā)現(xiàn)，需求依舊很難發(fā)力扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，未來供需再平衡的突破口還是落在供應端。長期的虧損或許會致使上游降負，從而緩慢消化累積的庫存。

操作建議：空單持有。風險在于政策發(fā)力超預期。

2. 行情回顧

市場焦點：本周PVC價格呈現(xiàn)偏弱整理走勢，現(xiàn)有托底政策不足以激發(fā)市場信心，弱預期仍死死壓制盤面，空頭主導局面延續(xù)。

最新數(shù)據(jù)顯示，V2301合約在6066元/噸，華東5型現(xiàn)貨主流價在6280-6420元/噸。

3. 驅(qū)動指標（供需、庫存）

上游開工環(huán)比小幅下滑，源于電石法企業(yè)新增檢修裝置。截至本周，電石法及乙烯法開工分別在73.34%、78.44%，環(huán)比分別變化-4.65%、2.34%，本周暫無新增檢修計劃，后續(xù)供應仍將充足。

政策利好疊加旺季提振，需求端環(huán)比好轉(zhuǎn)。下游開工分地區(qū)來看，華北、華東及華南三地開工分別為45%、58.5%、52.75%，環(huán)比不變。

分行業(yè)來看，型材、管材和薄膜開工分別為47.5%、50.45%、66%，環(huán)比變化分別為2.5%、2.72%、-2%。

庫存數(shù)據(jù)表明，需求改善力度有限，并未帶動庫存有效去化，9月23日華東+華南樣本社庫在35.85萬噸，環(huán)比去化0.13萬噸。綜合來看，驅(qū)動長期仍偏向下，短期方向不明。

4. 估值指標（產(chǎn)業(yè)鏈）

蘭炭端，周度開工提升10.18%至39.34%，陜西蘭炭最新報價分別為1710元/噸，相較于前一周上漲80元/噸。

電石環(huán)節(jié)持續(xù)虧損，開工出現(xiàn)下滑，檢修明顯增加，山東電石主流價在4060元/噸，相較于前一周不變。原料最強勁支撐還要落到化工煤價格，煤價是價格下跌的最后一道防線。

利潤低位持續(xù)壓縮，缺乏修復動能。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤分別為-848元/噸、264元/噸，一體化利潤為-625元/噸，乙烯法利潤在1465元/噸。

8月出口13.00萬噸、環(huán)比下滑4.69萬噸，進口2.88萬噸，環(huán)比增加0.23萬噸。周內(nèi)亞洲PVC市場價格持穩(wěn)，CFR中國維持850美元/噸，CFR東南亞維持840美元/噸，CFR印度維持910美元/噸。

【信達期貨研究所】

期市有風險，入市需謹慎。本文內(nèi)容均來源于公開可獲得的資料，觀點僅供參考。

　　(文章來源：信達期貨)