1. 提示要點

開工快速下滑，檢修裝置繼續(xù)增加，注意力從增量又挪到存量，供應縮減成為交易重點之一。

需求變化不明顯，開工環(huán)比略走弱，采購積極性也并沒有提高多少。庫存終于有了像樣的去化，關注幅度和速度。

煤價繼續(xù)小幅回落，還是持偏空態(tài)度；PVC供應刺激下，蘭炭、電石紛紛下調價格，高成本有所回落。生產利潤短期小幅修復，可持續(xù)性不強。出口關閉，進口或將打開。

博弈核心有兩點：一是政策，二是煤價。就終端領域來看，需求爆發(fā)式增長很難，尤其是年底之前，給到偏悲觀態(tài)度。煤價則還是有下行空間，PVC價格上方或受限。

操作建議：順勢短空，風險在于政策超預期。

2. 行情回顧

市場焦點：本周PVC價格呈現觸底反彈走勢，宏觀面消息刺激，疊加供應快速收縮，高庫存去化帶動下PVC階段性反彈出現。

最新數據顯示，V2301合約在5934元/噸，華東5型現貨主流價在6030-6150元/噸。

3. 驅動指標

開工下滑速率加快，前期檢修裝置維持，且新增五套檢修裝置，范圍擴大至山東地區(qū)氯堿裝置。截至本周，電石法及乙烯法開工分別在65.79%、71.78%，環(huán)比分別變化-5.16%、-6.24%。

年底前需求逐步轉淡，難有起色。下游開工分地區(qū)來看，華北、華東及華南三地開工分別為45%、60%、57%。分行業(yè)來看，型材、管材和薄膜開工分別為44.38%、50.45%、63%。

下游采購維持弱勢，供應縮減帶動了中上游快速去庫。11月4日華東+華南樣本社庫在31.38萬噸，環(huán)比去化1.46萬噸。

4.估值指標

煤價小幅回落，大跌趨勢尚未形成；蘭炭、電石供增需減，價格下調明顯。

蘭炭端，周度開工環(huán)比提升為48.86%，陜西蘭炭最新報價分別為1730元/噸，相較于前一周下調80元/噸。電石環(huán)節(jié)開工環(huán)比提升至75.5%，山東電石主流價在4180元/噸，相較于前一周下調125元/噸。

供應縮減驅動價格上行，虧損快速縮小。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤分別為-1251元/噸、23.8元/噸，一體化利潤為-1267元/噸，乙烯法利潤在1247元/噸。

9月出口10.97萬噸、環(huán)比下滑2.03萬噸，進口3.04萬噸，環(huán)比增加0.16萬噸。周內亞洲PVC市場價格持穩(wěn)，CFR中國報780美元/噸，CFR東南亞報760美元/噸，CFR印度報820美元/噸。

【信達期貨研究所】

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　　(文章來源：信達期貨)